EIA：全球汽油供应紧张推高裂解价差，美国汽油零售价升至4.07美元/加仑

核心变化

美国能源信息署（EIA）9月4日发布分析指出，自5月以来，纽约港汽油裂解价差平均比2025年高出约1美元/加仑，而2025年该价差峰值约为60美分/加仑。裂解价差是衡量炼油厂将原油加工成汽油、柴油等石油产品盈利能力的指标，其大幅上升主要源于全球汽油供应紧张。

供应紧张的直接原因是俄罗斯、中国和中东地区的炼油活动受到干扰。这些地区的炼油厂通常向全球市场供应较大比例的馏分燃料油和航空燃油，因此馏分油和航空燃油的裂解价差甚至高于汽油。自3月以来，纽约港馏分燃料油裂解价差平均比汽油高出74美分/加仑。美国炼油商已调整产品收率，以最大化生产馏分油和航空燃油。

由于全球供应收紧和价格上涨，美国汽油进口成本上升，同时出口需求增加。自3月以来，美国汽油总进口量（包括成品汽油和调合组分）比五年（2021-2025）平均水平低32%。东海岸和西海岸依赖进口补充本地生产，来自美国墨西哥湾沿岸的有限琼斯法案豁免船只运输部分抵消了进口减少。截至8月28日当周，美国馏分油库存比五年平均水平低14%，汽油库存比五年平均水平低6%。

美国汽油零售价格呈现明显地区差异。劳动节前周一，美国普通汽油零售均价为4.07美元/加仑，西海岸最高达5.21美元/加仑，落基山脉地区为4.27美元/加仑，中西部为3.85美元/加仑，东海岸为3.94美元/加仑，墨西哥湾沿岸最低为3.62美元/加仑。

对A股的传导

全球炼油裂解价差高企对A股相关板块存在多条传导路径。首先，高裂解价差意味着炼油利润丰厚，可能刺激中国炼油企业提高开工率并增加成品油出口，从而影响国内成品油供需格局和价格。但需注意，中国成品油出口受配额管理，实际出口增量可能受限。其次，美国汽油和馏分油库存低于五年均值，叠加全球炼油产能受扰，可能推升国际原油需求预期，对原油价格形成支撑，进而影响国内石油开采板块的盈利预期。第三，美国西海岸汽油价格高达5.21美元/加仑，反映区域供应紧张，可能促使美国增加从亚洲的成品油进口，但中国成品油出口面临关税和配额约束，实际贸易流变化需观察。

此外，全球炼油产能受扰可能影响化工原料供应，但本报告未提供化工品价格数据，无法直接推断对国内化工行业的影响。总体而言，传导路径主要集中于石油炼制与开采板块，对A股整体影响有限。

后续验证指标

后续可跟踪：1）美国EIA每周汽油和馏分油库存数据，观察库存是否持续低于五年均值；2）纽约港汽油和馏分油裂解价差走势，判断炼油利润是否维持高位；3）中国成品油出口配额发放及实际出口量；4）布伦特原油价格对供应扰动的反应；5）中国炼厂开工率和主营炼厂利润变化。