美联储7月会议纪要：通胀仍高，或继续加息

核心变化

美联储公布的7月28-29日会议纪要显示，与会者一致认为，当前通胀水平仍“远高于”委员会2%的长期目标，且劳动力市场持续紧张，失业率处于历史低位，工资增长强劲。与会者强调，需要看到更多证据表明通胀正持续回落至目标水平，才能确信政策立场足够限制性。

纪要指出，尽管近期部分通胀指标有所放缓，但核心通胀仍具粘性，服务业价格压力依然显著。多位与会者表示，如果通胀进展停滞或逆转，可能需要进一步加息。同时，与会者讨论了政策滞后效应和过度紧缩的风险，但普遍认为当前风险更偏向于通胀居高不下。

在利率路径上，纪要显示，与会者认为7月维持利率不变是合适的，以便评估前期加息的影响，但并未排除未来加息的可能性。市场解读为，美联储保留了在9月会议上加息25个基点的选项，纪要公布后，联邦基金利率期货显示9月加息概率有所上升。

对A股的传导

美联储维持鹰派立场，意味着美元可能保持强势，美债收益率维持高位。这将对A股产生多重传导：首先，美元走强可能加大人民币汇率压力，影响外资风险偏好，对A股估值形成压制，尤其是对贴现率敏感的高估值成长板块。其次，美债收益率高企将抬升全球无风险利率，压缩权益资产估值空间，A股核心资产可能面临估值调整压力。第三，若美联储继续加息，全球需求可能进一步放缓，对中国出口链企业构成压力，尤其是对美出口占比较高的行业。

不过，中国货币政策以我为主，国内流动性环境相对独立，美联储政策对A股的直接影响有限，更多通过汇率和风险偏好渠道传导。若国内稳增长政策持续发力，可部分对冲外部紧缩影响。

后续验证指标

后续需关注：美国8月CPI数据（9月中旬公布）、美国8月非农就业报告（9月初公布）、美联储9月议息会议声明及点阵图（9月17日）、美元指数走势、人民币兑美元汇率变动。